本文摘要：[日美等国的历史皆表明，一个国家主动引领储蓄和生产能力的海外布局，是钱、产业和低收入都向外走的过程，将对本国资产价格带给长年诱导]　　2015年中国经济增长速度大约在6.9%，从物价走势看正处于比东亚危机和次贷危机之后更加不利的通货紧缩中，其间还有股市出现异常动荡不安，以及外围局势动荡的后遗症。

[日美等国的历史皆表明，一个国家主动引领储蓄和生产能力的海外布局，是钱、产业和低收入都向外走的过程，将对本国资产价格带给长年诱导]　　2015年中国经济增长速度大约在6.9%，从物价走势看正处于比东亚危机和次贷危机之后更加不利的通货紧缩中，其间还有股市出现异常动荡不安，以及外围局势动荡的后遗症。前瞻2016年，中国经济有可能经常出现怎样的趋势?我们的猜测如下：　　1。

经济上行压力有可能有所减轻。　　在2015年9~10月份，CPI和PPI之间的差异超过7.2个百分点以上，这表明了2011年下半年以来中国经济持续加剧的萧条状况。目前，令CPI上行的因素在于农产品价格和食品价格，令CPI回落的因素在于基数效应和服务业用工成本的推升。

令PPI上行的因素在于美元指数的持续走强，令PPI有所改善的因素在于基数效应。　　综合权衡，从2015年11月份开始，中国CPI和PPI之间的差异有可能保守增大。从物价的配上看，有可能似乎2016年中国经济上行压力不会有所减轻。

同时，在2015年余下的两个月时间内，央行降准和降息的可能性也不会弱化。　　2。投资增长速度将暴跌10%。

　　2014年和2015年中国固定资产投资增长速度分别为20%和17%，预期2016年中国投资增长速度有可能暴跌10%。反对投资的三大因素中，工业投资有恶化的可能性弱，房地产投资增长速度将仅有在0~3%之间，关键因素在于政府主导的基建投资。

2015年基建投资规模有可能在13.5万亿元，即便要保持12%的基建投资增长速度，也意味著2016年基建投资规模要保持在15万亿元以上，这极具挑战。即便财政政策将赤字亲率放开到3%甚至3.5%，也无法承托基建投资持续收缩，更何况财政发力的主要方式有可能是供给外侧政策的增税，而非基础设施。

　　3。实体经济利润率不会有严重提高。　　2016年，从工业投资、增加值和利润总额这些总量指标看，要仔细观察到中国实体经济的提高是较为艰难的。

但或许规模以上工业企业主营业务的税后净利润率不会有所改善，这个净利润率在2014和2015年分别在5.5%和5.2%，到2016年工业企业利润率或许不会严重回落到2014年的水平。原因有二：一是市场利率维持在平稳低位，提高了企业财务成本，并且企业债务成本的重置定价有可能持续3年以上;二是PPI或许不存在提高的有可能。因此对2016年实体经济的状况可能会经常出现辨别分歧，注目总量指标者偏向于指出实体经济仍在好转，注目边际指标者或许不会指出经常出现提高的迹象。

　　4。中国银行业利润增长速度将转入零时代。

　　这并不令人怪异，利率市场化相似已完成，影子银行新的衰退，实体贷款市场需求低迷，中间业务收益渠道耗尽，这些都被迫中国银行业从2016年开始转入利润零增长时代。2015年银行业有可能经常出现大约3%的账面利润增长速度，之后2~3年中银行业的大体格局是，整体利润零增长速度，业绩分化激化，不良资产双升，资本补足艰难，行业收购重组公里/小时，银行有限公司渐成主流。如果说生产能力不足行业大多归属于政府介入下在次贷危机后三年扩展过慢的行业，那么合乎政府介入和急遽扩展的银行，主要是中小城商行。

　　5。人民币汇率日益灵活性。　　目前显然，人民币重新加入SDR货币篮子的可能性相当大，2016年或许是人民币国际化渐渐加快发力的一年，央行的有可能姿态是增加汇市介入，不断扩大汇率波幅，引领人民币汇率踏上平衡可持续的水平。

因此2016年即便美元维持强势，人民币汇率的仅次于特点也并非升值，而是波动区间的灵活性不断扩大，市场自我调节能力持续强化。如果人民币币值美元的汇率最后环绕6.35上下波幅超过4%左右，也并不令人车祸。　　6。消费增长速度有可能提高至11%甚至更高。

　　造成消费持续较强的因素有二：一是涉房。存量住宅和商品住宅交易活跃，目前中国房地产现在过于不具备对钢材水泥等投资端的夹住能力，但仍不具备对家居家电等消费端的夹住能力，2015年商品房销售面积和金额有可能同比分别快速增长8%和15%，建构打破2013年的历史峰值，明年地产情况和今年持平的概率较小;二是涉车，特别是在是成品油销售金额的提高。

　　“啃老”现象的普遍化，使居民收入快速增长上升和低收入艰难未必要冲击消费。2016年，消费对中国经济快速增长的贡献率有可能下降至60%，而工业的贡献率则持续削减。　　7.A股市场加快常态化。

　　总结2013年以来的中国A股市场，融资功能时断时续，监管力度或泊或紧，市场热度忽冷忽热，一直不是一个具备融资、重组和投资者维护的常态化、多层次市场。经历了2015年7~8月间出现异常动荡不安之后，A股市场于是以从救市后的非常态加快向新的常态重返。

IPO的重新启动、登记制为的落地、新三板的分层、股指期货交易的常态化都指日可待，甚至战略新兴板、国际板也并不很远。在人民币重新加入SDR之后，2016年重返常态的A股如果被划入到MSCI指数也并会令人吃惊。

　　迄今为止，权益资本在中国居民的财富配备中严重不足5%，而该比率在美国为20%。此外，非居民对中国证券市场的投资占到比严重不足3%。2016年中国股市加快常态化、市场化和国际化改革不可避免。

　　8。低利率再一姗姗来迟。　　中国从2011年开始就呈现快速增长持续上升，但利率水平却和快速增长上升背道而驰，主要因素有两个：一是影子银行系统的大大收缩，特杠杆特风险的影子银行提升的名义利率水平扩充了银行盈利，但目前影子银行在中国已新的衰退，银行信贷在社会融资总额中的占比新的返回决定性地位;二是利率市场化不可避免地引高利率，增大利差和被迫中国经济忍受去杠杆压力，目前利率市场化已近尾声。

　　因此从2015年下半年开始，中国利率水平呈现出和经济快速增长上升逐步完全一致的状态。如果未来数年中国经济快速增长不太可能强大衰退，那么低利率也将持续。影响未来中国利率的因素有三个：一是国内物价的总体走势，二是央行持续严格的意愿和手段，三是美元指数和美国国债收益率的变动。

总体而言，最少在2016年上半年之前，中国利率水平将稳定，政府和企业债务重置导致债券供应末端压力沈重，信用债超越刚刚币值的阴影不骑侍郎。　　9。中国外贸将不受折磨。

　　中国外贸快速增长在上世纪90年代和新世纪的前10年年均增长速度分别高达15%和20%，但这种低快速增长已渐渐远去，因素有三个：一是全球化在衰退，而不是加快。新兴国家无法再行倚赖外需型快速增长，中国的常常项目顺差已从一度高达GDP的5%~10%衰退到目前的只略高于2%。二是区域主义和保护主义的浮现，美国实行的TPP/TTIP都背离了WTO框架，巴黎恐怖袭击也不会被迫欧洲更加右倾和激进，中国或许不会竭力推展和涉及经济体的自由贸易和投资协议，但无法挽回大局。三是人民币汇率和出口退税等不太可能再行借以性刺激贸易，中国外贸的快速增长将更加倚赖中国ODI(对外必要投资)的快速增长。

2016年中国外贸仍将和全球贸易一起正处于折磨状态。　　10。中国金融改革将呈现出新格局。　　这种新格局具备两种特点，一是金融改革慢于实体经济转型的节奏，二是金融对外开放和国际化慢于对内对外开放和市场化。

“十三五”规划得出了中国金融改革的明晰框架，监管框架的变革、人民币国际化和人民币沦为硬通货都是“十三五”期间金融变革的理应之果。但实体经济要构建去生产能力化、战略转移和构建新兴产业的兴起依然艰苦。同时，以亚投行、“一带一路”战略和人民币国际化为核心的金融对外开放布局，比国内金融改革市场化、私有化的阻力有可能小一些。　　总体上看，从2016年开始，金融变革新格局有可能渐渐明晰。

日美等国的历史皆表明，一个国家主动引领储蓄和生产能力的海外布局，是钱、产业和低收入都向外走的过程，将对本国资产价格带给长年诱导。

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